陕西华达(301517) 事故：8月25日，公司公布2025年半年报，1H25达成营收2.5亿元，YOY-22.8%；归母净利润-0.14亿元，1H24为0.25亿元。功绩出现适宜预期。上半年，订货量降落、审价、用度伸长等系公司功绩承压紧要源由，咱们点评如下： 2Q25功绩环比刷新昭彰；1H25利润率承压。1）单季度：公司2Q25达成营收1.7亿元，同比伸长14.7%，环比伸长95.4%；归母净利润0.05亿元，同比裁减68.8%，环比扭亏（1Q25为-0.18亿元）。2）利润率：公司1H25毛利率同比下滑2.8ppt至35.2%；净利率同比下滑12.5ppt至-4.8%。此中，2Q25毛利率同比下滑10.2ppt至33.1%；净利率同比下滑6.6ppt至4.1%。审价等要素导致毛利率承压；叠加用度扩张（加倍是研发用度），净利率延续承压。 电镀劳务增速较高；各产物毛利率均下滑。分产物看，2025年上半年，公司：1）射频同轴衔尾器：达成营收1.1亿元，YOY-20.6%，占总营收44%，毛利率同比下滑2.87ppt至34.7%；2）低频衔尾器：达成营收0.6亿元，YOY-25.2%，占总营收23%，毛利率同比下滑2.29ppt至41.5%；3）射频同轴电缆组件：达成营收0.5亿元，YOY-33.0%，占总营收19%，毛利率同比下滑3.28ppt至31.9%；4）电镀劳务：达成营收0.1亿元，YOY+90.3%，占总营收3%，毛利率同比下滑2.57ppt至25.8%。 研发进入强度昭彰扩张；策划勾当净现金流由负转正。1H25，公司时代用度率同比扩张10.1ppt至38.7%，时代用度同比扩张4.5%至0.98亿元。全部看，1）出卖用度率同比裁减0.2ppt至5.1%；2）收拾用度率同比扩张5.8ppt至21.8%；3）财政用度率为1.7%，旧年同期为0.3%；4）研发用度率同比扩张3.1ppt至10.0%，研发用度同比扩张12.2%至0.25亿元。截至2Q25，公司： 1）应收账款及单据7.0亿元，较年头裁减6.7%；2）预付金钱0.04亿元，较年头裁减31.8%；3）存货3.8亿元，较年头扩张13.4%；4）合同欠债0.1亿元，较年头扩张31.6%。2025年上半年，公司策划勾当净现金流为0.1亿元，旧年同期为-0.8亿元。 投资倡导：公司是邦内最早从事电衔尾器的坐蓐商之一，履历五十余年浸淀积聚设备优质牢固客户群体。公司延续促进政策落地，优化家产组织，产人格使笼罩各种高轨/低轨/倾斜轨卫星、载人飞船、航天货运飞船、空间站、火箭、深空探测等航天各个界限。同时正在光器件、高速衔尾器目标加快家产升级；正在量子、半导体、无人机等界限翻开新营业冲破口；加快正在数据核心界限家产落地。咱们估计，公司2025~2027年归母净利润判袂是0.67亿元、1.51亿元、2.23亿元，目前股价对应2025~2027年PE判袂117x/52x/35x。咱们思考到公司正在航天衔尾器的行业身分和发达潜力，撑持“保举”评级。 危险提示：下逛需求不足预期、产物价值动摇等。

　　陕西华达(301517) 事故 即日，陕西华达公布2024年年报及2025年一季报。2024年，公司达成开业收入6.30亿元，同比降落26%，达成归母净利润0.47亿元，同比降落41%。2025年一季度，公司达成开业收入0.86亿元，同比降落53%，归母净利润-0.18亿元，同比降落283%。 点评 1、2024年与2025Q1功绩承压。公司主开业务为电衔尾器及互连产物的研发、坐蓐和出卖，是邦内研制和坐蓐电衔尾器的大型骨干企业、邦度军用射频同轴衔尾器中枢企业、中邦电子元件行业协会电接插元件分会的副理事长单元，正在军用射频同轴衔尾器及电缆组件界限处于邦内领先身分。2024年，公司达成开业收入6.30亿元，同比降落26%，紧要是受墟市境况影响，片面军工项目暂停、暂缓，军工订货降落导致收入下滑；达成归母净利润0.47亿元，同比降落41%，紧要是公司订货及回款均涌现动摇，毛利率程度较上年同期略有降落。2025Q1，公司达成开业收入0.86亿元，同比降落53%，归母净利润为-0.18亿元，同比降落283%，功绩承压。 2、3月以还，防务界限行业需求渐渐映现出主动回暖态势。目前，公司已统统布置订单保险交付任务，紧要通过优化订单排产、募投项目产线作战、降低工序自愿化程度等方面加快交付节律，降低交付保险才力，以满意目前墟市需求，公司功绩拐点希望到来。 3、贸易航天前景广博。公司紧跟邦度中心政策布置，正在航空航天、兵器装置、通信等界限不停深度结构，希奇是星网、G60等邦度中心项目，主动阐扬公司好手业上的上风身分。跟着邦内贸易航天的发达发达，公司产物正在贸易航天界限前景广博。 4、咱们估计公司2025-2027年的归母净利润判袂为0.81、1.23、1.66亿元，同比伸长74%、52%、35%，对应该前股价PE判袂为72、47、35倍，初次笼罩，赐与“买入”评级。 危险提示 1、墟市比赛加剧；2、产物价值降落；3、贸易航天发达不足预期等。

　　陕西华达(301517) 事故：4月28日，公司公布2024年年报，整年达成营收6.30亿元，YOY-26.03%；归母净利润0.47亿元，YOY-40.80%。同时公布2025年一季报，1Q25达成营收0.86亿元，YOY-52.90%；归母净利润-0.18亿元，1Q24为0.10亿元。功绩出现适宜预期。2024年，受墟市境况影响，公司片面特种项目暂停暂缓，订货降落导致营收下滑。咱们归纳点评如下： 各界限需求呈主动回暖态势；功绩或将逐季刷新。1）单季度：公司4Q24达成营收1.42亿元，YOY-25.01%；归母净利润0.13亿元，YOY-26.32%。1Q24~1Q25，公司营收及归母净利润均连气儿5个季度同比裁减，此中1Q25亏蚀，紧要系营收裁减及资产/信用减值失掉扩张所致。目前行业需求呈主动回暖态势，公司贸易航天正在手订单正正在加快交付，防务界限中心项目储蓄充溢，通信界限也稳步伸长，估计功绩将逐季度达成刷新。2）利润率：2024年，公司毛利率同比下滑1.2ppt至39.0%；净利率同比下滑3.0ppt至6.6%。 前五大客户营收占比71%；大客户中电科营收下滑较众。2024年，分产物看，1）射频同轴衔尾器：营收2.7亿元，YOY-24.8%，占总营收42%，毛利率40.4%基础牢固；2）射频同轴电缆组件：营收1.4亿元，YOY-52.9%，占总营收22%，毛利率同比下滑2.38ppt至38.8%；3）低频衔尾器：营收1.4亿元，YOY-1.5%，占总营收22%，毛利率41.6%基础牢固。分客户看，1）中电科： 营收1.81亿元，YOY-48.5%；占比29%；2）航天科技：营收1.23亿元，YOY-29.5%；占比20%；3）华为：营收0.62亿元，YOY-6.6%；占比10%；4）航天科工：营收0.54亿元，YOY+16.2%；占比9%；5）航空：营收0.30亿元，YOY+2.0%；占比5%。前五大客户合计营收占比71%。 时代用度率较为牢固；付款扩张影响现金流。2024年公司时代用度率同比扩张1.2ppt至29.3%，此中出卖用度率同比裁减0.2ppt至4.5%；收拾用度率同比扩张2.1ppt至17.1%；研发用度率同比扩张0.1ppt至6.7%。截至1Q25末，公司：1）应收账款及单据7.3亿元，较年头裁减2.9%；2）存货3.7亿元，较年头扩张11.0%。2024年，公司策划勾当净现金流为-0.6亿元，2023年为0.2亿元，系寻常策划性付款扩张所致。 投资倡导：公司是邦内最早从事电衔尾器的坐蓐商之一，履历五十余年浸淀积聚设备优质牢固客户群体。公司延续促进政策落地，优化家产组织，正在光器件、高速衔尾器目标加快家产升级；正在量子、半导体、无人机等界限胜利翻开新的营业冲破口；加快正在数据核心界限家产落地。咱们估计，公司2025~2027年归母净利润判袂是0.84亿元、1.55亿元、2.28亿元，目前股价对应2025~2027年PE判袂59x/32x/22x。思考到公司的行业身分和发达潜力，撑持“保举”评级。 危险提示：下逛需求不足预期、产物价值降落等。

　　2024年三季报点评：3Q24营收环比伸长9%；计提减值失掉影响净利润

　　陕西华达(301517) 事故：10月28日，公司公布2024年三季报，1~3Q24达成营收4.88亿元，YOY-26.3%；归母净利润0.34亿元，YOY-44.8%；扣非净利润0.32亿元，YOY-42.8%。功绩出现适宜墟市预期。公司受下逛需求阶段性放缓影响，前三季度营收同比下滑；计提资产/信用减值失掉影响净利润，咱们归纳点评如下： 3Q24营收环比伸长9%；需求端涌现边际向好转化。1）单季度角度：公司3Q24达成营收1.59亿元，同比裁减20.0%，环比扩张8.5%。1Q24~3Q24公司营收连气儿3个季度同比裁减，但3Q24环比扩张，需求涌现边际向好趋向。公司3Q24达成归母净利润0.09亿元，同比裁减41.3%，环比裁减35.6%。2）利润率方面：公司1~3Q24毛利率同比下滑3.2ppt至38.6%；净利率同比下滑2.9ppt至6.9%。3Q24毛利率同比下滑4.6ppt至40.0%；净利率同比下滑2.8ppt至5.2%。 财政用度率裁减；计提减值失掉影响净利润。2024年前三季度，公司时代用度率同比扩张2.2ppt至28.3%：1）出卖用度率同比扩张0.03ppt至4.3%；2）收拾用度率同比扩张2.9ppt至16.3%；3）财政用度率为0.7%，旧年同期为1.9%，紧要系上市召募资金户存款息金收入扩张所致；4）研发用度率同比扩张0.6ppt至7.0%；研发用度同比裁减20.1%至0.34亿元。2024年前三季度，公司：1）资产减值失掉：同比扩张26.4%至327.5万元；2）信用减值失掉：同比裁减47.6%至1163.7万元，紧要系已背书未到期应收单据到期以及单据到期解付裁减坏账计提所致。本次计提信用减值企图及资产减值企图裁减公司1~3Q24归母净利润1491.3万元。 银行承兑汇票扩张；预付质料款有所扩张。2024年前三季度，公司：1） 策划勾当净现金流为-0.81亿元，旧年同期为-0.90亿元；2）投资勾当净现金流为-4.54亿元，旧年同期为-0.09亿元；3）筹资勾当净现金流为-1.03亿元，旧年同期为0.81亿元。截至3Q24末，公司：1）应收账款及单据8.10亿元，较2Q24末扩张5.6%；2）预付金钱0.05亿元，较2Q24末扩张5.2%，紧要系公司预付质料款扩张所致；3）存货3.71亿元，较2Q24末裁减3.1%；4）合同欠债0.04亿元，较2Q24末裁减11.6%。 投资倡导：公司主营电衔尾器及互连产物，前身为邦营第853厂，历程五十余年科研坐蓐施行，结构射频同轴衔尾器、低频衔尾器、射频同轴电缆组件三大类产物，同时环绕家产发达趋向不停深耕卫星、相控阵等新兴界限。咱们思考需求节律调度赢余预测，估计公司2024~2026年归母净利润判袂是0.53亿元、0.72亿元、1.03亿元，目前股价对应2024~2026年PE判袂是124x/91x/64x。 咱们思考到公司古板营业的发达空间及新营业的加快结构，撑持“保举”评级。 危险提示：下逛需求不足预期、产物价值降落等。